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橡胶核心问题全覆盖:基本面惯性、价差回归、筹码升水、规则博弈

2018-07-18 23:25编辑:304321316l.com人气:


  1.橡胶的弱势并非空头刻意打压导致,而是其自身基本面决定的,而基本面的力量又存在一定的惯性。

  2.2018年橡胶供需的大格局上,仍会是供给的增速大于需求的增速。

  3.橡胶的供应主要是由开割面积和单产决定。单产水平,一是要看天气,二是看树龄结构、全球橡胶树的品种构成、割胶制度和技术,三是看割胶积极性(与价格水平有较大关系)。

  4.泰国东北部、越南西原地区、印度北部、柬埔寨等地区近百万公顷的新橡胶树由初产期进入旺产期,产量增速会超过市场的预期。

  5.天然橡胶消费基本上都在长周期行业当中,后续国内需求端预估不及去年,与此同时日本轮胎协会昨日报告终也将2018年的需求调降1%,唯一的亮点或许在北美的卡客车轮胎消费上,而欧洲也是保持平稳的态势。

  6.实际上市面上的货源压力并不是特别大,即可流动性的货源并不多。所以现在的高库存,并不会导致价格立即就出现大幅的下跌。

  7.从交割制度来说,1月份一般很少会出现价差修正的现象,可能要从6月中旬开始,才会有一个回归的行情。

  8.后续需要关注的问题在于,各个产胶国限制出口最终执行的力度、泰国年底将进行大选,巴育将军为了赢得民心,扶助农民的措施会有延续性。

  9.短期并不看空,但对今年下半年较为悲观。后续在1月交割结束之后,可能会有一波小反弹,主要是资金主导的消息炒作和规则博弈。

  10.盘面操作上,建议在1月交割后以短多思路为主。

  PUOKE 专访重磅嘉宾 颜冬,近十年大宗商品研究经验,曾供职于威讯控股集团任统购分析师。擅长宏观研究,货币政策分析,擅长有色及塑胶行情分析。仅以个人名义发表观点,微博:东荪老人。

  完整采访内容,请看下文:

  扑克财经:您9月份时曾表示,2018年或会面临压力,现在时间已经来到2018,您的观点是否发生变化?为什么?

  扑克智咖 颜冬:我的观点整体上并没有什么大的变化,在我看来,2017年橡胶可以说是全球这么多大宗商品当中最弱的一个,那么到了2018年,这种弱势的惯性仍会存在。橡胶的弱势并不是空头刻意打压导致的,而是其自身基本面决定的,而基本面的力量又存在一定的惯性。

  也就是我之前曾说过的,在2018年,橡胶供需的大格局上,仍会是供给的增速大于需求的增速。在供给上,供给增速在2018年大概率会保持在5%以上,如果价格表现好,可能会达到6%这样的水平。

  所以,在2018年,橡胶的表现还是会相对其他品种来讲更弱一些,但也不会再像2017年那样悲惨。

  目前来看,如果全球橡胶的价格能保持在1500美金这个位置,那么全球的增速达到5%以上是不成问题的。

(图一:泰国今年产量450.52万吨,明年预估产量在492.5万吨,产量增幅9.32%。主要得益于开割面积的增长和单产水平的提高)

 
  (图一:泰国今年产量450.52万吨,明年预估产量在492.5万吨,产量增幅9.32%。主要得益于开割面积的增长和单产水平的提高)

  数据来源:泰国农村经济工作办公室

  扑克财经:能否请您为我们分析一下后续基本面上的情况?

  扑克智咖 颜冬:在供给端,想要真正计算出今年的产量,对橡胶的种植、品种间的区别,要有所了解。

  橡胶的供应主要是由开割面积和单产决定,开割面积去年增加了45万公顷,今年还会增加40万公顷,这是可以确定的事情。

  而单产水平,一是要看天气,二是看树龄结构、全球橡胶树的品种构成、割胶制度和技术,三是看割胶积极性(与价格水平有较大关系)。

  这里简要谈下品系问题,品系不同,单产水平也会有所差异,越是新树,品种越是优良,抗性更好,单产更高。

  根据我的梳理,2017-2019年,其实正好进入到前些年种植的优良品种的旺产期。这些优良品种的单产水平是比较高的,因此,一旦它们进入旺产期,那产量增速或许会超过市场的预期。这其实是我对后续偏悲观的一个很主要的因素。

  (以国内的云研77-2为例,单产表现就非常好,在临沧亩产达到209公斤, 天龙八部私服,创下全国纪录,越南、印度的胶木兼优品种的单产表现也非常好)

  在需求端,橡胶的特性决定了它不可能出现需求激增的情况。在去年的1300万吨的天然橡胶消费当中,900万吨用在了轮胎上,200万吨用在了胶管胶带上,基本上都是长周期的行业。这些行业,跟全球的经济增速是紧密挂钩的,不可能脱离太多。

  而全球的经济增速,根据世界银行发布的数据,2018年最新的预估是增3.1%,橡胶的需求增速很少能够超过全球的经济增速。

(图二:全球经济增速预期;数据来源:world bank)

 

(图二:全球经济增速预期;数据来源:world bank)

(来源:网络整理)

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